上市即巔峰！首日暴漲230%，4個月后破發，這家小巨人企業遭遇了啥？

北交所上市首日最高漲230%，股價創下44.5元/股歷史紀錄，如今僅過去4個多月，中寰股份(行情836260,診股)（836260.BJ）便跌至13元關口，跌破發行價，屬于典型的“出道即巔峰“。

即使近期，隨著歐美對俄羅斯實施進一步制裁，歐洲陷入“氣荒”，相關個股受到資金關注，中寰股份也不為所動，公司到底是一家什么樣的公司呢？

“專精特新”小巨人

中寰股份成立于2009年，并于2016年3月掛牌新三板。2021年11月15日，北交所開市，中寰股份幸運成為首批10家上市新股之一，頭頂“專精特新”小巨人和“北交所成都第一股”稱號。

公司坐落于成都雙流西南航空港，主營業務為閥門執行機構、井口安全控制系統和橇裝設備的設計/研發、生產及銷售，主要客戶為中石油、中石化和國家管網等天然氣開采和輸送公司以及閥門設備供應商。

彼時公司發行價13.45元/股，發行市盈率16倍，并不算高。不過上市當天，遭到資金“爆炒”，最高漲幅逾230%，收漲167.9%，造成日后的大幅回落，創始人李瑜的財富也經歷了一輪“過山車”。

李瑜原為中石油旗下企業四川石油管理局員工，歷任工程師、高級工程師、計算室副主任。2000年離開中石油后，李瑜逐漸意識到油氣管道關鍵設備國產化的重要性，于是組織團隊進行技術攻關。

2009年，公司推出自研的電子破管保護系統LBP-1000，一舉打破國外壟斷，將該類產品的價格降逾60%。公司此后成為工信部公示的第三批專精特新“小巨人”企業、四川省首批瞪羚企業。

公司先后參與了陜京四線天然氣管道工程、西氣東輸三線東段管道工程和南疆天然氣利民工程、土庫曼阿姆河項目、伊拉克哈法亞項目、烏茲別克斯坦卡拉庫利氣田項目等國內外重點項目。

產品毛利率高于同行

招股書顯示，2018年至2021年6月的報告期內，公司在閥門執行機構領域，參與中石油和中石化投標項目67 個，中標 41 個，中標率達 61.19%，反映出公司較強的產品競爭力。

從毛利率來看，國內強勢突起的閥門企業中，可比公司川儀股份(行情603100,診股)、常輔股份(行情871396,診股)、浙江力諾(行情300838,診股)、智能自控(行情002877,診股)四家公司近年平均毛利率在36%左右，而中寰股份整體毛利率高出其10%，報告期內，分別為48.91%、42.28%、49.36%和43.81%。

盈利能力方面，報告期內，公司營收分別為1.35億元、2.19億元、1.87億元和0.62億元，凈利潤分別為2291.20萬元、4904.72萬元、4461.57萬 元和1068.82萬元。以完整年度來看，凈資產收益率保持在15%以上，最高為22.44%。

報告期內，公司研發費用分別為 956.50 萬元、1196.96 萬元、1335.86 萬元以及 507.87 萬元，占營業收入比重分別為 7.00%、5.45%、7.09%以及 8.16%。公司目前擁有自主開發核心技術 11 項，專利 23 項，其中發明專利 4 項。

原材料成本波動影響業績增速

從公司的業績增速來看，成長性較為一般。報告期業績呈波動性增長，公司近期發布的業績快報顯示，2021年全年營收2.15億元，同比增長13.92%；歸母凈利潤4586.43萬元，同比僅增長2.79%。

公司解釋，2021年度受原材料漲價及產品收入結構變化等因素影響，產品銷售毛利率下降。

財通社注意到，公司主營業務成本中，原材料成本占比較高。2020 年 5 月以來，鋼材價格漲幅擴大，可能導致控制閥行業成本上升。

公司產品的主要原材料為閥門、油缸、氣液罐、盤管、鋼板、氣控閥組底板、氣控箱組底板、閥位開關、控制柜體等。其中盤管、氣液罐、氣控閥組底板、氣控箱、平板閘閥在近一年采購額較大，價格與鋼材走勢相關聯，從而抬升了公司成本。

此外，業務單一，存在大客戶“依賴癥”，也使得中寰股份的市場想象空間較為有限。根據國泰君安(行情601211,診股)研報，目前中國控制閥市場規模約250億元，其中，石油天然氣占比15%，只有約37.5億元，而2020年中寰股份的營收市占率只有約5.1%。行業空間不大且分散。

對此，創始人李瑜曾表示“國內的天然氣管道建設還要持續至少10年”。同時，公司著手開拓其他的領域，包括化工和核電領域。根據中信建投(行情601066,診股)研報，目前中寰股份已取得兩個新客戶的電液聯動執行機構訂單，分別應用于核電行業和化工行業，未來有望實現產品應用行業的持續拓展。

職工股獲利1.5倍

中寰股份北交所上市時，共發行850萬股，其中，包括保薦人安信證券在內的6家戰略投資者認購170萬股，投入金額合計2286.5萬元，如今悉數被套，這些配售股份將在5月15日后解禁。

目前中寰股份前十大股東中，除了上海迎水投資管理有限公司外，其余均為自然人股東。第一大股東自然是創始人兼董事長李瑜，持股2680.07萬股，占比53.07%，對應市值約3.49億元。

其他自然人股東包括陳亮、曹晟、李青、李大全、劉坤、慕超勇、李健、魏小兵。其中，慕超勇為董事、總經理，陳亮為公司董事、副總經理，李大全為董事，李青為李瑜女兒。

值得一提的是，2020年7月，公司曾向57名自然人定向增發股票200萬股，用于補充公司流動資金，每股價格5.20元。定增對象主要為公司職工，其中公司董事、監事、高級管理人員 11 名，符合投資者適當性管理規定的自然人投資者 1 名，核心員工 45 名。

如果這些股份沒有在公司登陸北交所之前賣出，即使按照最差的現價13.02元計算，獲利也有1.5倍，是為數不多一群贏家。

當然，長遠來看，投資者要想獲利，公司質地和成長性才是核心驅動力(行情838275,診股)。